永新股份(002014.CN)

永新股份(002014):收入增长环比提速 原料跌价利好毛利率

时间:19-10-25 00:00    来源:东吴证券

公司发布19 年三季报:Q1-Q3 实现营收18.56 亿(+11.85%),归母净利1.85 亿(+23.95%),扣非净利1.78 亿(+27.01%)。其中Q3 单季实现营收7.05 亿(+15.22%),归母净利0.79 亿(+36.30%),扣非净利0.77亿(+43.51%)。综合来看,公司利润表现略超预期。

新增产能+客户开拓贡献收入增长,原材低位利好盈利能力提升:收入端:Q3 单季实现营收7.05 亿(+15.22%),环比Q2 提速,主要系公司针对市场需求进行有效产能扩张,8000 吨多功能膜技改项目开始投产,同时积开拓新客户、保证订单增长。利润端:Q1-Q3 公司毛利率24.02%,较去年同期上升2.41pct,Q1/Q2/Q3 毛利率分别为24.06%、23.34%、24.55%,主要受益于(1)公司主要原材料为石油衍生品,自2018Q4起国际原油价格高位下跌,2019 年Q1-Q3 国际原油平均价格64.38 美元/桶,较去年同期下滑8.47%,其中Q3 下滑16%。我们预计Q4 原油仍将延续弱势,持续利好全年盈利弹性;(2)河北及高新区工厂放量,规模化效应下盈利能力提升;(3)增值税率下调降低采购成本。

盈利能力提升,现金流向好:Q1-Q3 期间费用率12.10%,较去年同期上升1.47pct。其中销售费用率4.33%,较同期增加0.40pct;管理+研发费用率7.89%,较同期增加1.03pct,其中研发费用较去年同期提升53.56%;财务费用率-0.12%。投资收益458.51 万元,为理财到期收入入账。综合来看Q1-Q3 公司归母净利率10.11%,较同期上升0.89pct。

截至期末公司账上应收账款4.62 亿,较19H1 增加0.40 亿,周转天数较去年同期减少3.68 天至66.00 天;应付账款及票据4.39 亿,较19H1 增加0.78 亿;存货2.98 亿,较19H1 增加0.13 亿元。期内公司经营性现金流净额1.86 亿元(+21.09%)。

客户结构优质、奠基长期增长,高分红低估值优质标的:作为国内塑料软包龙头,公司客户主要以国内外大厂商为主,客户结构优质,同时受益于行业整合、中小产能出清,公司长期份额提升逻辑通顺。2004 年上市以来,公司累计股利支付率达59.54%,对应当前股价股息率为4.83%,是低估值高分红的优质投资标的。

盈利预测与投资评级:我们预计 19-21 年分别实现营收 26.30/29.66/33.34 亿,同增 12.8%/12.8%/12.4%;归母净利 2.81/3.14/3.52 亿,同增 24.8%/11.7%/12.1%。当前股价对应 PE 为 12.85X/11.50X/10.26X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动,客户拓展不达预期