永新股份(002014.CN)

永新股份(002014)深度研究:买入的不仅是分红 还有成长

时间:20-04-17 00:00    来源:国金证券

投资逻辑

永新股份(002014)上市16 年,因为市值较小,市场关注度并不高。但自2004 年上市至今,公司总计从市场融资9.9 亿元,累计分红14.67 亿元,是融资额的1.5 倍;累计获取净经营性现金流28.8 亿元,是融资额的2.9 倍。永新股份绝对是一家持续在创造价值并值得长期投资的上市公司。

公司下游客户基本隶属于食品、饮料、日化、医药等消费行业,且营收主要来自国内,无论国内疫情亦或海外疫情走势如何,公司的需求具备稳健成长的属性;成本端,公司的主要原料是塑料粒子,即石油衍生品,通过历史回溯,公司在油价出现较长时间连续跌价的时间窗口,其盈利能力均得到提升,因此我们认为2020 年公司的业绩具备弹性增长的契机。与此同时,在全球利率处于下行通道的背景下,公司目前的股息率为4.2%,我们认为比价效应将促使公司的分红价值越发具备吸引力。

中长期看,永新股份所隶属的消费塑料包装行业规模大致1000 亿元,且行业依然十分分散,公司目前市占率只有2.6%,仍具备不俗的成长空间;最近4-5 年,因管理能力提升以及行业竞争格局不优化,公司ROE 和获取经营性现金流的表现越来越好,我们认为这两个因素将令公司未来具备更优秀的成长能力,驱动永新股份的合理估值水平持续提升,即永新股份正处于戴维斯双击之中。

投资建议

我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.63、0.74 和0.88 元,给予公司2020 年18 倍PE,对应目标价为11.43 元,首次覆盖 “买入”评级。

风险

国内疫情反复的风险;国际油价大幅反弹;下游行业增速放缓的风险;费用因疫情超预期上升的风险;奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。