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永新股份(002014)点评:推出激励计划及员工持股计划 打造长效激励机制

时间:20-06-22 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司公告拟推出限制性股票激励计划和员工持股计划。1)限制性股票激励计划:公司拟向12 名激励对象授予1040 万限售股,占总股本的2.06%,授予价格4.44 元/股;业绩考核:以2019 年为基数,2020-2022 年净利润增长率不低于13.0%/27.7%/44.3%,或2020-2022 年净利润总额不低于10.36 亿元。2)员工持股计划:公司拟向83 名员工推出员工持股计划,设立资金总额不超3196.8 万元,受让价格4.44 元/股,标的股票规模不超720 万股,占总股本的1.43%;业绩考核:以2019 年为基数,2020-2021 年净利润增长率不低于13.0%/27.7%。

公司公告拟扩建产能。子公司黄山包装拟自筹资金1.5 亿元投建年产8000 吨新型功能膜材料项目,一次性规划建设厂房(可容建10 条吹膜生产线和4 条流延线)及仓库等,新建2条吹膜线及配套部分辅助设备。

打造长效激励机制,激励目标体现公司长期发展信心。公司限制性股票激励计划业绩考核条件要求2020-2022 年净利润(剔除本次及其他股权激励计划、员工持股计划股份支付费用影响,预计2020-2023 年限制性股票摊销成本分别为883.75 万元、1313.02 万元、631.25 万元和202.00 万元)增长率不低于13.0%/27.7%/44.3%,或2020-2022 年净利润总额不低于10.36 亿元。体现公司长期发展信心。此次员工计划与股权激励合计覆盖95 名董事、高管和中层管理技术人员,进一步健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和员工的积极性和创造性,确保公司持续、稳定发展。

下游为大众消费品,公司收入端稳定,体现逆周期属性;上游原材料价格下跌,提供利润弹性。公司所产塑料软包装产品下游主要为食品、日化、医药等领域,多为大众消费品,需求受新冠肺炎疫情影响有限,2020 年Q1 收入同比仅下滑6.6%、归母净利仅下滑3.3%,经营稳定性远强于同行。原油价格大幅下跌,公司原材料为原油深加工产品,原材料占成本比达到78%,上游原材料价格下跌,有望带来未来利润弹性。

受益于行业洗牌、龙头集中度提升,下游品牌客户份额扩大,公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌,龙头集中度提升:公司是国内塑料软包装龙头企业,随着消费升级,高端优质产品继续渠道下沉,环保趋严导致行业洗牌,龙头集中度有望不断提升,永新未来市场份额将持续扩大,打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增:公司下游食品、日化等领域仍较为分散,休闲食品行业我国CR10 仅为34.1%(vs 美国的49.6%和日本的43.8%)、化妆品市场我国CR10 为28.9%(vs 美国化妆品市场CR10 为57.7%)。公司服务于下游龙头消费品牌,伴随客户市占率提升,公司订单有望持续增长。

塑料软包龙头长期经营稳健,员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势,技术、管理能力及客户资源的积累,此次产能扩张,未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2021 年归母净利的盈利预测为3.07 亿元和3.53 亿元,并新增2022 年归母净利的额盈利预测为4.05 亿元,当前股价(8.84 元)对应2019-2022 年的PE 分别为14、13 和11 倍。公司下游偏日用消费品,经营具有类消费品属性;公司经营性净现金流持续高于净利润,近5 年平均现金分红率76%;估值具备安全边际,维持买入!