永新股份(002014.CN)

永新股份:业绩稳增,彰显优良质地,积极推进产业链整合,外部战略协同可期

时间:16-02-04 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2015年年报,业绩基本符合预期。2015年全年实现营业收入17.84亿,同比增长6.92%,营业利润2.01亿,同比增21.61%,归属母公司净利润1.79亿,同比增长15.57%,其中扣非归母净利润1.66亿,同比增17.48%。2015年4季度,公司实现营业收入5.01亿,归母净利润5509.84万元,分别同比增长4.88%和8.76%。公司将以总股本3.26亿为基数,向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。

简评

客户开拓、品质优化、产品多元化及产业链延伸共驱收入稳增。(1)终端需求不振,行业增速放缓:公司销售收入中70%来自食品饮料行业包装,而2015年以来食品饮料行业规上企业营业收入增速由上年的12.25%下滑至6.30%,利润总额增速由9.77%下滑至9.10%,拖累2015年1-10月的包装行业规上企业营收增速下滑至8.66%,利润总额增速下滑至4.44%;(2)调整销售侧重,加大新客户开发力度:公司针对食品行业中速冻食品、肉制品、调味品等细分行业差异化的发展情况,调整销售侧重点,并积极开拓高成长的新客户群体,新增4家合作量千万级的新客户,保证了公司产品销量稳增;(3)产品持续升级:公司推进新材料包装项目建设,不断丰富产品结构,提升盈利能力。

彩印复合包装材料业务贡献显著,综合毛利率水平提升2.86个pct。(1)随着相关项目投产,公司柔印、凹印技术优势显现,推动彩印复合包装业务营收同比增长8.18%至15.92亿元(其中柔印复合软包装占比9.69%),毛利率同比增长2.93个pct至21.45%;(2)由于产品缺乏差异化,市场竞争激烈等因素,塑料软包装薄膜业务收入同比小幅下滑2.95%至1.14亿元,但成本管控有利,毛利率同比提升1.85个pct;真空镀铝包装材料业务营收小幅下滑2.48%,且毛利率同比下降3.45个pct。

费用端改善,盈利能力提升。公司销售费用同比增8.33%至8111.47万元,管理费用因收购产生的中介机构款项而同比增13.85%,至8650.70万元,而理财利息增加使得财务费用同比下降50.31%至-1124.60万元。

收购黄山新力油墨公司,推进产业链纵向整合。公司近期发布公告,拟以14.72元/股向控股股东黄山永佳集团发行971.47万股份,收购集团旗下新力油墨100%股权,推进产业链上游延伸整合。此次收购不仅有利于公司材料自给率的提升,增强对原材料价格波动、交货不及时等不利因素的抗风险能力;而且新增油墨销售收入,上下游协同效应有望增强,盈利能力不断提升,减少了关联交易。永佳集团承诺新力油墨2016-2018年实现净利润不少于1350、1580、1910万元,将贡献8.14%的净利润增速。

奥瑞金及一致行动人持续增持公司股权,产业协同助力共赢。近期,金属包装龙头奥瑞金及一致行动人再度增持公司4.92%的股份,合计持股增加至0.82亿股,占总股本的25.13%。考虑到双方业务、客户等领域潜在的战略合作空间和协同效应,我们认为此次增持将有利于双方产业布局的优化和业务的开拓共赢。

投资建议:公司作为国内复合软包装材料领域的龙头,技术领先、管理稳健,在下游食品饮料行业需求不振的大环境下,公司努力通过客户开拓、产品开发和升级等保证业绩稳增,考虑公司推进全产业链整合和未来与金属包装领域龙头的战略合作前景,我们预计公司此次定增摊薄后2016-2017年EPS分别为0.64元、0.72元,对应PE分别为25倍、23倍,给予“增持”评级。